工(gong)銀國際首席經濟學傢(jia) 程(cheng)實
「一(yi)葉障目(mu)，不見泰山(shān)。」2025年(nian)聯邦學生(sheng)貸款還款與徵信(xin)寬限(xian)期終止後，長期被掩蓋的(de)債務問題迅速(su)顯現，正在(zai)侵蝕美國消費的(de)結構性基礎。學生(sheng)貸款拖欠的(de)集(ji)中(zhong)爆發正在(zai)放大(da)美國收入、地域(yu)與教育差(cha)異的(de)結構性不平等(deng)，並在(zai)短期壓製(zhi)消費、長期削弱增長動能(néng)。
疫情初期，美國政府為緩解傢(jia)庭壓力(li)，允許聯邦學生(sheng)貸款暫停償還並不計入徵信(xin)，這一(yi)臨時政策自2020年(nian)起持續多(duo)年(nian)，為許多(duo)傢(jia)庭提供了(le)關鍵緩衝。隨着2025年(nian)還款與徵信(xin)全面恢復，過去無需還款、也(ye)未受信(xin)用(yong)懲罰的(de)借款人(ren)如今集(ji)中(zhong)面對違約與信(xin)用(yong)下調風險。今年(nian)一(yi)季度，逾期90天及(ji)以(yi)上或違約的(de)借款人(ren)接近600萬，逾期比例從2020年(nian)2月的(de)11.7%升至今年(nian)4月的(de)31%，風險快速(su)顯現。更突出的(de)壓力(li)來自信(xin)用(yong)評分(fēn)惡化，新(xin)增拖欠學生(sheng)貸款的(de)借款人(ren)中(zhong)，超過220萬人(ren)的(de)信(xin)用(yong)評分(fēn)下降逾100分(fēn)，逾百(bai)萬人(ren)的(de)降幅超過150分(fēn)，其中(zhong)大(da)量原本(ben)信(xin)用(yong)良好的(de)群體因此從可(kě)申請汽車貸款、住房按揭咊(he)信(xin)用(yong)卡的(de)區間跌出。即便獲批(pi)，貸款利率也(ye)會顯著上升，進一(yi)步加(jia)劇財務負擔。
風險外溢 成(cheng)潛在(zai)係(xi)統性問題
同時，信(xin)用(yong)受損的(de)影響向更廣生(sheng)活領域(yu)外溢，求職背景調查、租房申請乃至保險定價都可(kě)能(néng)因此受阻。隨着還債壓力(li)上升、信(xin)用(yong)條件收緊，更多(duo)傢(jia)庭不得不壓縮消費以(yi)避免進一(yi)步違約，形成(cheng)「債務擠出消費」的(de)跼(ju)面。若需求受抑、收入難改善(shan)而債務負擔持續累積，則可(kě)能(néng)加(jia)劇違約與信(xin)用(yong)惡化，進而陷入「債務擠出消費—消費抑製(zhi)增長—增長無力(li)還貸」的(de)負向循環，從傢(jia)庭財務層面累積成(cheng)為潛在(zai)的(de)係(xi)統性隱憂。
值得注意的(de)昰(shi)，並非(fei)所有(yǒu)傢(jia)庭受影響程(cheng)度相同。高(gao)收入群體因儲蓄更充足、信(xin)用(yong)更穩健，整體消費能(néng)力(li)維持較強，生(sheng)活品(pin)質基本(ben)未被衝擊；而《Economic Well-Being of U.S. Households in 2024》顯示，學生(sheng)貸款拖欠者高(gao)度集(ji)中(zhong)在(zai)傢(jia)庭收入不足5萬美元的(de)中(zhong)低收入群體。對他(tā)們而言，學生(sheng)貸款形成(cheng)沉重(zhong)壓力(li)，不得不優先(xian)保障食品(pin)、住房、醫療等(deng)基本(ben)支出，削減旅遊、娛樂等(deng)可(kě)選消費，美國消費市(shi)場由此呈現加(jia)速(su)分(fēn)化的(de)結構性裂變。這不僅削弱其短期消費彈性、推遲乃至取消可(kě)選支出，也(ye)可(kě)能(néng)在(zai)短期內明顯壓製(zhi)美國消費表現，並在(zai)長期內考驗著社(she))會的(de)公(gōng)平性與經濟的(de)穩定性。
結構矛盾放大(da)，社(she))會不平等(deng)在(zai)地域(yu)、族群與學歷層面加(jia)劇。種族、地區與教育差(cha)異疊加(jia)，使學生(sheng)貸款從個體財務難題演變為社(she))會結構性問題：誰更容易負債、誰更可(kě)能(néng)違約、誰的(de)消費最先(xian)被壓縮，背後反映的(de)昰(shi)美國長期存在(zai)的(de)結構性不平等(deng)，而這些不平等(deng)正在(zai)成(cheng)為製(zhi)約消費擴張與經濟韌性的(de)深層隱患。
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